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量化产能去化影响,短期工业品如回调仍可做多

2016-09-01   来源:   作者:   评论数:0次

导读: 河北省去産能目标超预期在本周初期提振了市场,但本周中后时间段主力合约却出现多头获利退出的迹象,尤其以铁矿石最爲明显。

总结:本周大宗市场期货总体收跌。河北省去産能目标超预期在本周初期提振了市场,但本周中后时间段主力合约却出现多头获利退出的迹象,尤其以铁矿石最爲明显。虽然社会库存环比继续上涨,钢铁现货市场仍然在钢厂提价和废钢钢坯等炼钢成本上升支持下显得非常坚挺。

商品本身不産生现金流,不派息,不分红。大宗商品长期的投资回报主要仍是1)在于寻找供需失衡2)价格(经过通胀调整后)严重偏离长期平均值的机会。以有限的历史数据来看,目前中国工业品的价格大约处于其长期平均值的1个标准差附近(图表十七),“严重偏离”时刻(2个标准差以外)已经过去,超卖引起的价格修复大致完成。因此,供需关系分析此刻显得更加重要。

目前来说,供给端的压缩仍不是主要矛盾。第一,从价格波动的轨迹显示,中国工业品産业链的价格传导方向主要还是以下游向上游爲主(图表十八),其中原因还是中国工业原材料的供应和産能过剩,这个结论也与中国需求拉动型发展模式符合。第二,根据日前河北省详细的産能去化计划估算,由于1422万吨的压缩産能中,有一半是已经停産的企业(或锅炉),因此今年河北省实际压缩的産量爲每月49-56万吨,相当于2015年其平均日産量的0.4%左右,下半年减少的産量大约也只占2015年全国産量的0.3%。从明年开始,去産能对真实産量的影响会大幅上升,河北省减少的産量相当于去年全国産量的1.8%-2.5%。同样方法,江苏今年受影响的産量大约只占去年全国的0.1%,但2017年实际産量影响将爲0.4%-0.6%。由此推算,粗钢産量与钢材表观消费量来衡量的供需缺口今年仍然会扩大4%,明年缺口稳定,后年缺口开始缩小。因此,供给端对价格的影响将会从2017年以后才能显现,除非産能去化速度大超预期。

中国经济高增速的阶段已经过去,但中观数据显示需求端比较明显的边际修复迹象。发电量增长维持高位,汽车産量同比增长扩大,家电行业同比增长重回正区域,工程机械7月销量环比改善,建材价格环比上涨,BDI 指数继续回升,出口集装箱运价指数企稳恢复。

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